日元持续走弱已成为日本决策层日益关注的问题，因为日元贬值推高了进口成本和家庭生活支出。这一问题如今也引起美国的担忧。

今年4月底，日本当局曾投入近740亿美元干预汇市，以支撑持续两个月大幅贬值的日元。然而，这轮反弹昙花一现，到7月23日，日元兑美元进一步跌至1986年以来最低水平。

这最终引发了数十年来全球汇市最引人注目的一次干预行动之一 —— 日本与美国联手支撑日元，并共同警告称如有必要，两国会毫不犹豫地再次出手，捍卫日元汇率。

日元为何疲软？

多重因素正持续压制日元走势。其中，最主要的是日本超低利率与美国等主要经济体之间的利差。利差促使投资者以低成本借入日元，再将资金投向海外高收益资产，由此引发的资本外流持续对日元构成压力。尽管日本央行6月将基准利率上调至31年来最高水平，但按国际标准衡量，日本利率仍处于较低水平。

与此同时，投资者对日本财政前景的担忧也进一步加剧了日元压力。日本政府债务规模已超过国内生产总值的200%，为主要经济体中最高，加之财政赤字长期存在，市场担心政府财政支出难以为继。这种担忧可能削弱投资者对日本资产和日元的信心。

美以与伊朗的冲突也进一步拖累日元。日本几乎所有能源依赖进口，其中大部分原油来自中东，因此极易受到地区局势动荡的影响。油价上涨意味着日本必须支付更多美元购买能源，从而增加对外汇的需求，并削弱日元。

与此同时，中东冲突推高全球通胀，也改变了市场对美国利率路径的预期 —— 由原先预计降息转向预期加息。这进一步增强了美元资产的吸引力，从而令日元承受更大贬值压力。

美日15年来首次联手干预日元，凸显双方捍卫日元汇率的决心达到前所未有的程度。

日元疲软为何令人担忧？

过去十年左右，日元持续贬值，使日本成为数百万外国游客眼中更具性价比的旅游目的地，同时也提振了日本大型出口企业的利润。

但对于一个高度依赖能源和原材料进口的经济体而言，疲弱的日元也推高了进口成本，进而加剧通胀、抬高家庭生活成本，并挤压面向国内市场企业的利润空间。由此引发的生活成本危机，先后导致两任日本首相下台，直到现任首相高市早苗上任。

与此同时，市场越来越担心，日本国内通胀正变得更加根深蒂固。日本官员认为，越来越多迹象表明，企业正比过去更快地将成本上涨转嫁给消费者。

为什么日元疲软对美国来说也是个问题？

美国总统唐纳德·特朗普多次批评日元疲软，认为这使日本制造商在贸易中获得了不公平的竞争优势。这一问题也一直是美日贸易谈判的议题之一。去年3月，特朗普进一步采取强硬立场，提出可通过对日本商品加征关税作为回应。

不过，7月底美国出手协助支撑日元，显示华盛顿的态度出现转变。特朗普表示，此次汇市联合干预是华盛顿与东京友好的体现。

对美国而言，日元疲软带来的问题并不仅限于贸易。日本还是美国国债最大的海外持有国。如果日本为了筹措干预汇市所需资金而抛售美债、支撑持续承压的日元，可能压低美国国债价格，并推高美国的融资成本。而在伊朗战争引发通胀飙升的背景下，美国借贷成本本已面临上行压力。

日本政府采取了哪些措施来支撑日元？

为遏制日元贬值，日本采取了多种手段，其中最直接的就是入市干预汇率。所谓直接干预，是指当局在外汇市场买卖本国货币，以影响汇率走势。这类行动向市场释放信号，即政府不会容忍汇率过度波动，并可能震慑投机者，防止汇率出现失控式下跌或快速飙升。

多年来，日本曾多次干预汇市，以影响日元汇率。历史上，日本政府更多是通过干预压低日元汇率；而近年来，干预的重点则转向支撑日元。在今年连续干预之前，日本最近一次大规模入市干预是在2024年，当时政府投入近1000亿美元买入日元，以支撑汇率。当年的四次干预均发生在美元兑日元汇率接近160的水平，使这一点位逐渐成为市场公认的干预“红线”。

不过，影响汇率走势并不一定需要真正入市买卖日元。有时，在直接干预之前，甚至代替直接干预，日本高级官员会先通过“口头干预”向市场发出警告，提醒投机者政府不会容忍过度投机。财务大臣或财务省负责汇率事务的高级官员发表的言论，往往就足以迅速引发市场波动。日本官员通常会循序渐进地升级措辞，以显示距离真正出手干预还有多远。其中，提到“将采取果断行动”，往往意味着干预已近在眼前。